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冰火两重天。

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文｜王璟 编辑｜杨倩

来源｜太瓦储能

近日，中国锂电巨头国轩高科（002074.SZ）发布了亮眼的2025年业绩预告。公司预计实现归母净利润25亿～30亿元，同比飙升107%至149%。

然而，在这份看似华丽的成绩单背后，却是主业盈利修复缓慢与海外扩张受挫并存的复杂局面。

01

业绩增长“虚”与“实”

国轩高科的利润暴增，很大程度上源于一笔约17亿元的非经常性损益，即其早期持有的奇瑞汽车股份因在港股上市而产生的公允价值变动收益。

若剔除此项，公司扣非净利润预计为3.5亿至4.5亿元，同比增长33%至71%。这一数字更加真实地反映出其主营业务仍处于盈利能力修复的爬坡阶段。

其业绩高增长的基本盘，来自新能源汽车与储能市场的双轮驱动。

2025年，中国新能源汽车新注册量高达1293万辆，渗透率逼近50%；国内储能锂电池出货量更是激增78%，达到637GWh。

国轩高科紧抓机遇，通过深化与战略客户的合作并优化产品结构，实现了规模效应，加之锂电池价格下半年企稳回升，共同推动了盈利能力的逐步改善。

过去三年，国轩高科业务整体呈现增长态势，动力电池是占比70%以上的核心基本盘，储能电池则为第二增长曲线。 

在国内市场，国轩高科的地位相对稳固。2025年，其动力电池出货量稳居全国第三，仅次于宁德时代和比亚迪。在竞争激烈的全球储能市场，其排名也从“榜上无名”跃升至第八位。然而，数据也揭示了其对国内市场的较高依赖，海外出货量排名相对滞后。

据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，2025年，其动力电池出货量稳居全国第三，市占率5.65%，相比上年微增0.15个百分点，仅次于宁德时代（43.42%）和比亚迪（21.58%），但与前两名仍存在断崖式差距。这一年，其出货量增速为46.8%，相较2024年206.8%的增速大幅放缓。

在激烈竞争的全球储能市场，据InfoLink报告，国轩高科从2022年的“榜上无名”跃升至2024年的第8位，2025年前三季度保持这一位次。然而，数据也揭示了其对国内市场的较高依赖，海外出货量排名相对滞后，2024年海外储能电芯出货量仅列全球第10。

此外，国轩高科一则最新公告揭示了其在高速扩张战略下，财务杠杆与经营风险并存的复杂局面。

截至2026年1月23日，国轩高科及其控股子公司的实际对外担保总额度达849.41亿元，对外担保余额已突破500亿元，为其2024年净资产的1.7倍。这一数字凸显了母公司为支撑庞大产业布局而提供的巨额财务支持，但同时也意味着该公司背负着沉重的或有负债风险。

在这张巨大的担保网络中，核心子公司合肥国轩高科动力能源有限公司（简称“合肥国轩”）的处境尤为引人关注。作为集团的营收基石，合肥国轩贡献了国轩高科近八成的营业收入，其经营状况直接决定了整个集团的健康度。

然而，财务数据显示，这一2024年资产规模超600亿、年营收近280亿的“巨无霸”正面临严峻的盈利挑战。2024年，合肥国轩陷入了“增收不增利”的困境，其营业利润由正转负，从1.82亿元锐减至-0.55亿元，净利润也从1.93亿元大幅滑落至0.43亿元。

利润的急剧下滑强烈暗示，2024年其核心产品的销售价格可能已逼近甚至跌破成本线，成为动力/储能电池行业残酷“价格战”的一个缩影。

但到了2025年前三季度，合肥国轩营收超过250亿元，强势翻盘，实现了21.34亿元净利润。而合肥国轩正是奇瑞汽车的持有主体，持股1.56%。国轩高科（香港）有限公司持股仅0.2137%。这意味着，合肥国轩的净利润仍需扣除投资收益，才能反应真实水准。

02

折戟美国密歇根

与国内市场的高歌猛进形成鲜明对比的，是其在美国密歇根州投资24亿美元的电池工厂项目黯然落幕。

当地时间1月30日，当地政府不仅终止了项目，还要求国轩在30天内退还2370万美元的政府补贴。

这个曾被誉为“北密歇根史上最大经济开发项目”的合作，在短短四年内经历了从“蜜月期”到“冰河期”的剧变。

2022年10月，这一项目高调亮相，拟在211公顷的土地上打造40GWh电池基地，承诺创造超过2300个高薪岗位。

该项目最初曾获得了跨党派支持和丰厚的激励政策，包括1.25亿美元直接补助、5000万美元基础设施补贴，以及总额高达5.4亿美元、为期30年的税收豁免。

然而，随着2023年地方选举后政治风向转变，环保抗议与“国家安全”的炒作迅速合流。共和党议员推动法案切断公共资金，新上任的镇议会则单方面撕毁了作为协议核心的供水许可。

尽管国轩高科通过法律途径于2024年赢得了诉讼，法院裁定地方政府必须履约，但长达18个月的上诉程序使项目陷入实质性停滞。最终，州政府以“超120天无实质进展”为由认定其违约，为这场中美产业合作的雄心画上了句号。

密歇根之败，已成为中资企业在美国投资高端制造业时所面临的系统性政治风险的缩影。

面对挫折，国轩高科的全球化战略并未停滞。该公司仍计划到2027年将全球产能提升至300GWh。目前，斯洛伐克和摩洛哥的两大20GWh项目正在同步建设，而位于美国伊利诺伊州的40GWh工厂已开始生产储能产品，不过全面投产仍因当地诉讼等因素推迟至2026年。

值得注意的是，该公司内部似乎已进入代际交接的关键节点。创始人李缜今年已63岁，其子李晨（37岁）先后担任国际研发中心主任、高级副总裁、美洲业务总裁等职位，并与李缜作为一致行动人，同为控股股东。

展望2026年，尽管行业整体向好，但国轩高科在享受能源转型红利的同时，仍需警惕原材料价格波动、地缘政治风险以及日益加剧的全球竞争所带来的多重挑战。

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       原文标题 : 锂电巨头净利翻倍背后，24亿美元美国工厂梦碎