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累计注资超43亿元，从客户晋升为“二当家”。

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文｜王璟 编辑｜杨倩

来源｜太瓦储能

2026年2月3日，富临精工的一则公告，揭示了动力电池龙头宁德时代对其上游核心资产的又一次重注。宁德时代以7.47亿元现金增持江西升华新材料有限公司股份，持股比例从18.74%跃升至33%，稳坐第二大股东席位，富临精工仍为控股股东。

此举使江西升华投后估值高达35.28亿元，相较于2025年9月的评估值溢价幅度超过60%。

本次战略投资，清晰折射出这家锂电行业霸主对高端磷酸铁锂产能的战略性渴求与价值重估，同时已彻底超越简单的买卖关系，演进为 “资本、治理与订单”三位一体的深度嵌合。

在治理层面，江西升华董事会形成“4+3”的制衡格局，宁德时代不仅获得三个席位，更直接派驻董事长与财务副总监，深入公司运营核心。

业务层面，28万吨的年产能被优先锁定供应宁德时代，辅以数10亿级别的预付款，构筑了坚实的供需护城河。技术层面，双方的研发体系实现直联，共同推动高压实密度磷酸铁锂等前沿技术的快速迭代。

以股权为纽带的深度协同，正重塑锂电产业链的竞合逻辑，推动上下游从传统交易关系向战略共生演进。

头部电池企业正向上游资源与材料端延伸，譬如，宁德时代通过参股湖南裕能（7.87%）、栾川钼业（19.73%）及天华新能（13.54%），系统性布局正极材料与关键矿产资源；比亚迪、中创新航战略入股盛新锂能，强化锂资源保障能力；瑞浦兰钧则在近期投资磷酸铁锂材料企业福安国隆纳米，完善上游布局。

生态共建方面，亿纬锂能通过与贝特瑞、华友钴业等材料龙头密集设立合资公司，构建闭环供应链；赣锋锂业与江西升华合资成立公司，体现锂资源企业向下游材料与电池制造延伸的战略意图，产业链边界日益模糊。

这标志着头部电池企业正积极通过 “股权绑定”与“长协锁定”的组合拳，系统性重构其供应链体系，将关键上游供应商从可替换的“成本中心”，转化为不可或缺的“战略资产”，以确保在激烈的行业竞争中，掌控从技术、产能到供应的全链条主动权。

01

从“回购”到“重仓”

回顾“携手经历”，宁德时代与江西升华的合作历经多轮调整，逐步从其客户转变为财务投资者，并升级为战略控制者。

2021年3月，宁德时代携长江晨道以1.84亿元首次入股，持股27.22%，增资专项用于江西升华5万吨磷酸铁锂扩产项目，并优先供应宁德时代。

2022年，宁德时代再度增资1.44亿元，持股比例提升至40%。

2024年8月，富临精工却以3.89亿元回购宁德时代、长江晨道所持40%股权，表面看是“分手”，实则为战略合作模式重构铺路。同期双方签署《业务合作协议》，宁德时代支付一定预付款锁定江西升华7.5万吨产能，并承诺2025-2027年每年至少采购14万吨磷酸铁锂。

2025年成为合作深化的重要转折点。

2025年3月，宁德时代以4亿元重新入股江西升华18.74%并签署全面《战略合作协议》；

6月，双方将合作产能扩至36万吨/年，宁德时代一次性支付5亿建设预付款，并将“江西升华100%产能优先供应宁德时代”修订为后者承诺“每年采购量不低于80%产能”；

9月，宁德时代约定向江西升华再支付15亿元预付款，仅用于乙方磷酸铁锂产线及原材料建设，同时明确采用货款抵扣措施。

2026年1月13日，宁德时代宣布拟以31.75亿元认购富临精工12%股份，买入2.33亿股；2月再度落子，对其控股子公司江西升华持股比例提升至33%。

上述投资策略体现了宁德时代在行业周期波动中精准卡位的能力，既规避了早期高估值入股风险，又在行业洗牌后以更具性价比的方式锁定核心供应商控制权。

02

富临精工“营收压舱石”

本次宁德时代重仓的江西升华，正是富临精工的“营收压舱石”与技术王牌。

2024年财报显示，富临精工总营收84.64亿元，其中锂电正极材料业务48.29亿元，占比57.1%，几乎全部来自江西升华。传统汽车零部件业务（发动机部件、热管理等）营收36.35亿元，占比42.9%，构成稳健基本盘。

江西升华成立于2015年，2022年迎来关键发展节点。当年6月，富临精工将原计划用于“新能源汽车智能电控”中智能热管理系统建设的募集资金，变更为投向江西升华全资子公司富临新能源的“年产6万吨磷酸铁锂正极材料项目”。

此次募投项目调整，标志着江西升华正式切入磷酸铁锂正极材料规模化生产赛道，为其后续与宁德时代等企业开展战略合作、深度融入锂电产业链奠定了产能基础。

江西升华的核心竞争力源于其独特的草酸亚铁工艺路线。与行业主流的三价磷酸铁法或硫酸亚铁路线不同，该工艺采用二价铁源和固相法，仅需一次烧结，无需碳热还原，能耗更低且碳包覆更均匀。其产品压实密度可达2.6g/cm³以上，显著高于行业平均的2.4g/cm³，能够满足高端动力电池与储能系统对能量密度和循环寿命的苛刻要求。

高压实密度磷酸铁锂正是当前市场的稀缺资源。2025年，该品类在整体磷酸铁锂产品中占比超过10%，在新型储能项目中渗透率超70%，动力电池领域，正加速从低端车型向B级车及以上市场扩展，其供需格局呈现“高端紧缺、低端过剩”。

富临精工是国内少数能够稳定生产第四代高压实密度磷酸铁锂的企业之一，与湖南裕能、龙蟠科技湖南鹏博等头部厂商共同占据高端市场。2024年，江西升华产能利用率达88.95%，其高压实密度产品已批量供应宁德时代神行电池、比亚迪刀片电池等高端项目。

值得注意的是，在锂电材料行业普遍承压的2024年，江西升华虽净亏损2836万元，但较2023年10.53亿元巨亏大幅收窄；2025年前三季度营收61.66亿元，净利润为1.30亿元，扭亏为盈，印证了宁德时代“预付款+长单”模式对其盈利的强力支撑。

自从被纳入宁德时代供应链体系以来，其产能更是节节攀升，2024年年产能高达21.5万吨，并将进一步扩产至36万吨。

03

储能崛起：垂直整合的底层逻辑

宁德时代重仓江西升华的动因，根植于储能市场的结构性爆发与产业链格局的深刻重构。

据EVTank数据，2025年全球储能电池出货量达651.5GWh，同比激增76.2%，中国企业占比超90%；磷酸铁锂凭借安全性与长寿命优势，在储能电池中渗透率突破90%。市场机构预测，2026年全球储能电池出货量将迈入800–1100GWh区间，正式开启“太瓦时时代”。

与动力电池不同，储能场景对正极材料提出更极致要求：循环寿命需达6000次以上、度电成本持续下探、安全冗余必须充足。在此背景下，高压实密度磷酸铁锂成为破局关键。通过提升材料压实密度，在不增加系统体积的前提下延长储能时长、降低BOS成本，直接提升全生命周期经济性。

宁德时代深度绑定江西升华，正是为了将研发需求直通材料端，协同优化配方工艺，将循环寿命从行业常规的4000次提升至6000+次，构筑储能系统的性能护城河。

与此同时，锂电材料行业正经历“总量过剩、结构紧缺”的深度分化。

2025年，行业整体产能利用率不足60%，但具备高压实、高一致性量产能力的高端产能却供不应求：头部企业开工率超95%，而技术落后的中小厂商产能闲置率高达50%以上。

碳酸锂价格亦呈现“V型反转”，上半年一度跌破6万元/吨成本线，下半年随储能需求放量反弹至10万元/吨区间，价格波动加剧进一步加速行业出清。

在此背景下，宁德时代的33%持股实为精妙的战略平衡：既通过董事会席位与关键岗位派驻掌握重大事项否决权与经营参与权，又避免将强周期性的材料资产并表，维持自身财务稳健性。

对富临精工而言，让渡部分股权换取宁德时代“长单锁定+预付款输血+技术协同”三重赋能，在行业寒冬中赢得产能爬坡与技术升级的战略窗口。

宁德时代与富临精工的深度协同，标志着中国锂电产业从“产能军备竞赛”迈入以技术为基石、资本为纽带、生态协同为竞争力的高质量发展周期。在储能需求爆发和行业结构性分化的双重驱动下，供应链的竞争已从单一环节的成本控制，转向全链条的协同效率和抗周期韧性。

由此可见，江西升华的价值重估，不仅是一场资本交易，更是锂电产业走向成熟整合的缩影。

       原文标题 : 宁王40亿“锁链”，溢价60%！为何此时重仓这家锂电材料龙头？