锂电老兵“骑虎难下”：半年营收382亿，扣非净利仅剩9726万元。

文/王璟 编辑/杨倩

来源/太瓦储能

8月26日晚间，欣旺达（300207.SZ）披露2026年半年报，交出了一份“冰火两重天”的答卷：

上半年公司实现营收381.79亿元，同比大增41.48%；然而，归母净利润却下滑29.59%至6.03亿元，扣非净利润更是骤降83.32%至9726万元，不足1亿元。

尽管这家锂电龙头的创始人王明旺正以“AI+电池”战略在储能/新能源赛道加速扩张，但规模的狂飙并未转化为实质的利润。

显然，这名深耕锂电行业近30年、身价高达135亿元的茂名首富并非没有烦恼：在“增收不增利”的表象之下，欣旺达真实的盈利成色、现金流韧性以及核心业务的造血机能，正面临市场的严峻拷问与重新评估。

01利润表“虚胖”：剔除“财务输血”，主业实亏

欣旺达账面利润的维持，很大程度上依赖于非经常性损益与财务调节。若剥离这些“滤镜”，主业的真实盈利底色便显露无疑。

报告期内，欣旺达公允价值变动损益高达6.65亿元，同比翻倍，占利润总额的124.61%。这笔巨额浮盈主要来自其他非流动金融资产估值上涨及衍生金融工具收益。若剔除该项，其利润总额将由5.34亿元直接转为亏损。

此外，上半年计入损益的政府补助合计1.49亿元，其中约5528万元被计入扣非净利润，进一步“美化”了主业对补贴的依赖。

换言之，若将不可持续的金融资产浮盈与政府补助全部剔除，欣旺达的利润总额实质上已陷入负值区间，缩水至-2.8亿元。

一边靠金融资产与补助“输血”，一边被存货减值“抽血”。

上半年欣旺达计提存货跌价准备高达4.02亿元，投资者交流记录显示，主因为动力板块新投产产线仍处于产能爬坡期，良率未达稳态推高了生产成本。

比利润表更堪忧的是现金流。上半年经营活动现金流净额由去年同期的+10.35亿元骤降至-19.51亿元，主业“造血”能力几近枯竭。

为支撑庞大的营收规模，公司只能依赖外部融资：筹资活动现金流入暴增110%至73.38亿元，长期借款激增41.6%至127.64亿元。“以债养收”的模式，让高增长的可持续性打上巨大问号。

▲制图：太瓦储能

从业务结构来看，欣旺达内部呈现出明显的分化态势，消费电池独撑门面，动储双引擎均深陷“以价换量”泥潭。

报告期内，唯有老本行消费类电池实现盈利，净利润9.12亿元，成为支撑业绩的“压舱石”。

而被寄予厚望的动力电池与储能两大引擎，则双双陷入亏损。

以储能系统类业务为例，上半年出货量猛增65%至14.7GWh，AIDC订单暴涨30倍，欧洲工商业储能核心渠道覆盖率超95%，营收同比增长76.21%至17.7亿元。然而，其净利润仅为-2714万元，且分部净资产为负。

电动汽车类分部同样呈现规模与利润的倒挂。上半年出货量28.36GWh，同比增长76.37%；实现营收141.34亿元，同比增长85.87%，但亏损幅度更大，净利润约-3.24亿元。

▲制图：太瓦储能

在新能源产业链整体价格战的背景下，欣旺达的动储业务尚未跨越规模效应的盈利拐点。

02  扶不起的“欣动力”：六年累亏近百亿

如果将目光聚焦于欣旺达旗下的动力与储能业务核心载体——欣旺达动力科技股份有限公司（简称“欣动力”），其失血的速度更令人震惊。

上半年，欣动力占集团总资产的一半以上（54.4%）、负债六成以上，成为观察欣旺达整体财务健康度的"晴雨表"。同期营收达155.29亿元，贡献四成左右，同比大增90.1%，但净亏损仍达3.24亿元。

拉长周期看，其营收从2020年的4.32亿元飙升至2025年的200.93亿元，六年暴增超45倍；但归母净亏损却从7.07亿元一路扩大至31.69亿元。六年累计“失血”高达93.74亿元，叠加2026年上半年的亏损，累计亏损总额已逼近97亿元大关。

规模膨胀并未带来现金回笼，上半年欣动力经营活动现金流净额为-11.69亿元。截至6月末，其资产负债率高达83.99%（负债572.4亿元），杠杆水平比集团平均值高出约10个百分点，财务弹性极度受限。

更值得关注的是其股权运作。2026年6月，欣旺达对欣动力实施C+轮增资，持股比例从40.03%骤降至27.18%，套现16.8亿元。此举使少数股东报告期内持股增至72.82%，并分担了1.95亿元的亏损。

这本质上是一场“引资分担风险”的资本运作，欣旺达不仅稀释了核心资产的经济利益，更将沉重的亏损包袱部分转嫁给了外部股东。

尽管深陷亏损，欣动力的全球扩产步伐却愈发激进。截至今年上半年，其在建工程期末余额达139.30亿元，枣庄、南昌、德阳、泰国、南京、宜昌等6个重要项目总预算高达535亿元。

国内战场，欣旺达今年最新公布的山东枣庄（超100GWh）与北京顺义（41.32GWh）两大基地规划产能超140GWh。

四川德阳基地作为储能主战场，主打588Ah大电芯，占地680亩，总预算达80亿元，与南昌、枣庄、泰国并列为欣旺达"四大储能电芯生产基地"。今年7月，阳光电源、天齐锂业联合入股欣旺达动力，为这轮重资产扩张引入外部活水。

当前，储能行业正经历从314Ah向500Ah+大容量电芯加速迭代的技术周期，欣旺达重金押注588Ah产能，意在抢占大电芯降本红利。

但在行业整体面临产能结构性过剩与价格战的背景下，巨额资本开支的回报周期与盈利转化率仍存不确定性。

同样，其海外产能也未能逃脱“失血”宿命。作为重要海外基地，泰国子公司上半年营收10.34亿元，却亏损2.42亿元。

从越南到匈牙利，欣旺达的全球产能版图虽在快速铺开，但高杠杆、高亏损的痼疾如影随形，说明其全球化扩张尚未跑通盈利闭环。

结语

作为重资产产业，动储电池的扩张对资金渴求极为强烈。

然而，欣动力的资本化进程却并不如愿。目前其创业板辅导已迈入第三个年头，至今未迎来实质性突破。

在A股IPO推进迟缓的背景下，欣旺达加速转向海外资本市场，于2025年7月向港交所递交招股书，并保留了“上市后三年内分拆欣动力”的选项，折射出母公司迫切的资金需求。

此外，该公司8月27日晚间同步披露控股股东王威新增质押380万股（质押比例升至14.18%），叠加4.26亿元资产减值计提公告，密集的资本与财务信号亦值得投资者留意。

从“规模崇拜”转向“质量优先”，是新能源行业进入深水区的必然要求。营收狂飙的华丽外衣，掩盖不了主业实质亏损、核心子公司造血失速的内在隐忧。

如何提升主业盈利能力、优化资产负债结构、跨越新业务的盈利鸿沟，将是王明旺兄弟等管理层接下来必须直面的生死大考。

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       原文标题 : “亲儿子”连亏97亿，还要举债烧535亿，茂名首富没有退路