“蛇吞”兄弟公司

沧州旭阳为旭阳集团旗下的尼龙新材料生产商，而旭阳集团为滨海能源实际控制人杨雪岗旗下公司，旭阳煤化也是杨雪岗控制的企业。由此可见，此次交易本质是滨海能源与“兄弟公司”的整合。

彼时，滨海能源表示，本次交易完成后，公司将新增尼龙新材料业务，形成“负极材料+尼龙新材料”双主业并行发展的业务格局，打造第二增长曲线，提升公司的资产规模、营业收入和净利润水平，增强公司抗风险能力和核心竞争力。

资料显示，沧州旭阳产品主要涵盖己内酰胺、尼龙6、尼龙弹性体等，其中己内酰胺总产能位居全球第二，仅次于中国石化集团，2024年营收103.11亿元、净利润2.38亿元、总资产138.32亿元。

而滨海能源2024年营收4.93亿元、净利润亏损2813.42万元、总资产13.83亿元。

由此来看，并购沧州旭阳确实有利于滨海能源目的的实现，但沧州旭阳的营收和总资产均远超滨海能源，构成典型的“蛇吞象”式并购。

转型尚未有成效

资料显示，滨海能源成立于1997年4月29日，于1997年2月18日在深交所上市，最初主营包装物和出版物印刷务，但受行业不景气影响，2020年-2022年，滨海能源营收和净利润连续三年下滑。

直到2023年3月，为优化负债结构，滨海能源启动战略转型，剥离包装印刷业务，出售所持有的海顺印业全部股权，并于同年5月收购翔福新能源100%股权，切入新能源材料领域，目前业务涵盖石墨化代加工、负极材料成品及其他副产碳素制品等。

不过，转型新能源后，滨海能源业绩也并未有较大好转，2023年和2024年净利润分别为-1811万元、-2813万元，依旧处于亏损状态。

在显著的资金压力下，滨海能源2024年两次向控股股东旭阳控股定增募资补流，但均以终止收场。具体来看，2024年3月，滨海能源官宣终止2023年度向旭阳控股发行A股股票事项。然而，在不足一个月后，滨海能源再发定增公告，重启向旭阳控股募资的计划，不过拟募资金额减少近一半，从8.11亿元降至4.69亿元。最终，在2024年11月，滨海能源宣布终止定增计划。

两次募资未能成功，但滨海能源亟需改善资金状况。由此，滨海能源将目光转向了“兄弟公司”沧州旭阳。沧州旭阳作为百亿营收级企业，若收购完成，可显著扩大滨海能源规模，增厚资产和营收。

但遗憾的是，依旧未能成功。

目前，滨海能源正聚焦新能源材料主业，加速推进负极材料产能建设与技术研发。

产能扩张：积极推进翔福新能源20万吨负极材料一体化及58万千瓦源网荷储项目。目前一期5万吨前端产线已建成调试，协同关联方形成6.8万吨前端+6.8万吨石墨化产能；在建二期5万吨前端、8.2万吨石墨化及源网荷储绿电项目一期，预计2025年底完工，届时将形成14万吨一体化产能并匹配绿电供应。

截至目前，滨海能源负极成品产能为4万吨，未来规划负极材料项目将达到30万吨的一体化规模。

技术研发：重点布局硅基负极（硅碳、硅氧）和硬碳负极。硅碳负极已完成中试并向头部电池客户送样，部分通过粉体测试进入电池体系验证阶段；硅氧产品推进预锂复配优化，部分产品正在向电池厂送样评估、加速导入阶段。

在硬碳负极方面，滨海能源已完成生物质硬碳的小试工艺开发，同步开发煤基、沥青基产品。

业绩方面，2025年前三季度，滨海能源实现营业收入3.74亿元，同比增长2.03%；净利润-4943.7万元，同比转亏。

同时，滨海能源现有资金状况也不甚乐观，2025年前三季度，滨海能源账面货币资金仅2645.69万元，总资产约为20.03亿元，总负债约为18.12亿元，资产负债率高达90.45%。

维科网锂电注意到，滨海能源并未放弃整合控股股东旗下资产的计划。其此前表示，未来计划在政策允许下，积极推动控股股东旭阳控股注入邢台旭阳新能源、恒胜新能源等资产，提升产业链协同性。

整体来看，滨海能源终止收购沧州旭阳，是转型期“蛇吞象”式扩张遇挫的缩影，而其未来发展将取决于新能源业务的产能释放、技术转化效率及控股股东资产注入的实际落地。

此外，值得一提的是，除了筹划与沧州旭阳重组之外，滨海能源实控人杨雪岗今年还曾尝试拿下A股公司亿华通控制权以拓展资本版图，但同样以失败告终，其资本整合之路面临挑战。