作者 | 高凌朗编辑 | 艾青山

9月17日，湖南裕能公告称，宁德时代在2026年6月26日至9月16日间，通过集中竞价与大宗交易合计减持1745.97万股，持股比例从7.09632%降至4.99999%，正式退出5%以上大股东行列。

减持落地当日，湖南裕能收盘报53.15元，市值约451亿元，距年内5月高点110元的跌幅已超52%。

这次减持并非突然，6月3日，湖南裕能已披露宁德时代拟减持不超过总股本3%的计划，随后历时三个多月分批完成。公司对此解释称，减持属于宁德时代自身资金管理安排，不影响双方业务合作。

要知道，湖南裕能连续六年蝉联全球磷酸盐正极材料出货量第一、2026年上半年净利润同比增长超八倍的行业龙头。大股东选择在业绩高峰期集中兑现，这种反差令市场困惑，也给湖南裕能正在推进的港股IPO增添了更多变数。

宁德时代并不是今年唯一减持的核心股东。

今年以来，多位湖南裕能主要股东相继出手。湖南裕富于5月至6月底将持股从5.32%降至4.90%，上海津晟新材料于7月至9月初将持股从6.96%压缩至5.85%。

8月下旬，国资背景的湘潭振湘国投公告计划在2026年9月17日至12月16日间继续减持不超过0.71%的股份。对比二季度末与一季度末的数据，包括比亚迪在内，几乎所有核心股东持股比例均有所收缩。

湖南裕能管理层的统一表态是，各股东减持系自身投资安排，公司经营稳定、产销两旺。

据第一财经测算，仅宁德时代本轮减持，集中竞价部分最低套现约6.3亿元，大宗交易部分以近期股价估算约4.8亿元，合计不低于11亿元。

值得注意的是，大股东密集套现恰在公司业绩大涨之际。2026年上半年，湖南裕能实现营业收入348.77亿元，同比增长142.92%，归母净利润29.10亿元，同比增长853.51%。

不过，湖南裕能同期经营活动现金流净额为-17.63亿元，较上年同期的-6.07亿元进一步扩大。自2023年上市以来，公司仅上市当年经营现金流为正，近五年半累计净流出逾70亿元。

这背后的原因并不复杂。2025年，宁德时代采购占总营收29.73%，比亚迪占17.3%，两者合计长期超过60%。

大客户享有更长账期，货款回收周期被拉长，原材料却须提前垫付，两头夹击形成持续资金缺口。

截至2026年6月底，应收账款升至103.57亿元，存货从年初36.29亿元翻倍至71.53亿元，合计短期有息负债约56.89亿元。

面对资金压力，湖南裕能并未减速。

7月17日，公司公告拟在贵州省黔南布依族苗族自治州瓮安县投资建设矿化一体新能源电池材料循环产业项目。

项目总投资约240亿元，建设周期5年，规划新增80万吨磷酸铁锂及100万吨磷酸铁产能，并同步布局磷矿开采、碳酸锂加工和锂电池回收等上游环节。8月5日，该议案以99.9%的支持率获临时股东大会通过。

扩产底气部分来自近期的价格走势。8月1日起，湖南裕能对全系列磷酸铁锂产品加工费上调2000元/吨，理由是磷酸铁价格从年初约1万元/吨涨至1.5万元/吨，涨幅超过50%。湖南裕能表示目前处于满产状态，今年新增产能已无法满足所有客户订单需求。

在海外，西班牙梅里达市工厂已于5月动工，一期规划年产5万吨，远期目标扩产至30万吨。

为填补资金缺口，湖南裕能于8月17日向港交所递交H股上市申请，募集资金主要用于贵州矿化一体项目及营运资金。按A股估值测算，增发约10%股权，预计募资规模在50亿元以上。

湖南裕能管理层对行业前景持积极态度，预计2027年市场需求增速不低于30%。但行业数据呈现出不同信号。

据高工产研（GGII）数据，截至2026年5月底，国内磷酸铁锂行业在产名义产能已达816万吨，在规划及扩建产能合计达1138万吨，若全部落地，到2027年底全行业总产能或将升至1764万吨，届时产能利用率可能跌破60%，竞争态势或将与2023年至2024年的产能过剩周期相仿。

有香港投行人士向第一财经表示，湖南裕能业绩周期性波动较大，加之产业资本密集在高位套现，海外投资者对此存有顾虑，结合近期港股IPO破发比率偏高的现状，H股定价相对A股出现折价的概率较大。

这家磷酸铁锂龙头目前面临的，是业绩高增与资金吃紧并存、扩张雄心与市场分歧同在的局面。

港股上市能否在这个节点提供足够的资金支撑，将在接下来数月内见分晓。

免责声明：本文内容仅供参考，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。

       原文标题 : 湖南裕能已经没脾气了