作者 | 方乔编辑 | 汪戈伐

电解液产业链正在集体向港交所靠拢，华盛锂电也加入了这支队伍。

近日，华盛锂电董事会通过H股发行议案，计划登陆港交所，发行规模不超过届时总股本的15%。

公告发出时，公司2025年的账面数字刚刚转正，全年营收8.69亿元，增幅超七成，归母净利润重新回到正数，报1326.83万元。但剔除非经常性损益后，亏损仍有5491.61万元，主营业务的盈利能力并未真正恢复。

与此同时，去年下半年一度飙涨的核心产品碳酸亚乙烯酯（VC），在2026年年初已明显降温。一家主业造血能力尚待修复的公司，正在推进产能翻三倍以上的扩建计划，港股融资能否为这条路提供足够的安全垫，是当下最关键的问题。

华盛锂电此次赴港，并非孤例。在它之前，下游的电解液企业已先后行动：天赐材料2025年9月率先向港交所提交上市材料，新宙邦、昆仑新材在2026年1月相继递表，石大胜华则于2026年3月初召开股东大会审议相关方案。

这四家企业的电解液出货量均位居国内前列，赴港所募资金指向高度一致，海外产能建设、技术研发升级和全球化运营。

华盛锂电处于这条产业链的上游，主要向上述企业供应电解液添加剂，核心产品是VC和氟代碳酸乙烯酯（FEC）。2025年上半年，这两个品类合计贡献了公司94.55%的营收，产品结构高度集中。

据中国电池工业协会统计，2018年至2020年间，该公司锂电池电解液添加剂的国内出货份额持续居于同类产品首位。

但市占率靠前，并不等于盈利稳定。华盛锂电的利润对产品价格极为敏感。2021年VC价格曾升至每吨50万元附近，公司当年净利润同比增长逾四倍；随后行业大规模扩产，价格快速下行，公司自2023年起连续两年亏损，2024年归母净利润亏损达1.75亿元。

2025年的扭亏，相当程度上依赖VC和FEC下半年的涨价行情，以及对外投资收益的拉动。剔除这些因素后，主营业务层面仍未走出亏损区间。

2025年7月至11月，VC价格经历了一轮急速拉升。储能装机的加速落地推动了磷酸铁锂电池用量走高，而VC在该类电池中的添加比例相对更大，需求端突然放量。

叠加山东部分企业停产检修，市场一度出现阶段性缺货，散单报价在11月冲至每吨25万元至30万元区间，华盛锂电股价同期在短短七个交易日内翻倍，从不到47元涨至100元。

不过，这轮行情持续时间有限。进入2026年后，淡季消费叠加下游压价，VC价格逐步回落。百川盈孚数据显示，今年2月VC月均价约为15.12万元/吨，相较于年初已下滑超过13%；鑫椤锂电报价显示，3月中旬电池级VC市场价落在每吨12万至13万元出头。

与产品价格回归常态形成对照的，是华盛锂电持续推进的大规模扩产计划。

公司在湖北孝感云梦县投建的VC新项目，规划总产能为年产6万吨，分两期推进。其中一期产能约3万吨，预计于2026年下半年开始试生产。

若这一期顺利投产，公司VC与FEC的合计产能将从目前的每年1.4万吨增至4.4万吨，增幅约为214%。这一产能跃升，放在当下的供需背景下需要审慎评估。

鑫椤锂电数据显示，2025年全球VC产量约为6.9万吨，行业平均开工率接近86%，处于历史较高水平。预计到2026年，全行业有效产能将扩大至11.5万吨，而对应的市场需求量约为9.8万吨，产能扩张的速度再度快于需求成长的节奏。

对于华盛锂电来说，这意味着新产能释放后能否顺利消化，将是业绩走势的核心变量。按照东吴证券研报的测算，公司VC每吨完全成本约5.5万元，FEC约4.5万元，目前产品售价虽高于成本，但价差并不宽裕。

大幅扩产后，固定成本摊销压力将进一步加大，若市场价格同期继续承压，盈利空间可能被进一步压缩。

除主业扩产外，公司还在推进几条新业务线。负极材料方面，规划年产能20万吨，一期5万吨产线已进入试生产和客户认证阶段，但头部企业贝特瑞、杉杉股份的产能均超过50万吨，华盛锂电在规模上明显处于追赶位置。固态电池相关材料、LiDFOB等新品类仍处于实验室或建设阶段，距离形成稳定收入尚早。

港股融资能在多大程度上为上述布局提供支撑，目前仍不明朗，公司表示具体募投方向将以后续公告为准。眼下能确定的是，无论港股上市进程快慢，华盛锂电都需要在价格行情回归常态、产能快速扩张的双重压力下，找到主营业务真正盈利的那条路径。

免责声明：本文内容仅供参考，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。

本文基于公开信息撰写

-END-

       原文标题 : 华盛锂电给自己找台阶了