1月4日晚间，方大炭素（600516）公告，经公司审慎研究，决定终止参与杉杉集团及其全资子公司实质合并重整事项。理由是尽职调查时间短，尽职调查不充分，无法对标的资产做出合理价值判断。

方大炭素称，公司按照杉杉集团管理人发布的公告要求，提交了报名材料，缴纳了尽职调查保证金5000万元，签署了尽职调查保密协议，开展尽职调查，并与杉杉集团管理人就尽调内容、产业协同、战略规划、标的资产估值等关键事项进行了多次沟通。

基于整合后风险因素的审慎评估，同时，结合方大炭素在新材料、新能源领域的战略规划，为切实维护上市公司和广大投资者的利益，决定终止参与杉杉集团及其全资子公司实质合并重整事项。

回溯此前，2025年11月24日方大炭素曾宣布，拟作为产业协同方参与杉杉集团重整。该公司当时明确表示，此次参与重整有利于加快负极产业布局，实现产业链一体化及供应链长期稳定安全，充分发挥固态电池等新能源业务的协同效应，增强盈利能力、提升核心竞争力。

然而时隔仅月余，方大炭素就“闪退”杉杉集团重整。

多方角逐

由于手握上市公司杉杉股份等核心资产，杉杉集团的重整已形成了一场“争夺战”，目前已进行了第二轮重整招募。

2025年6月6日，杉杉集团管理人公开招募和遴选重整投资人。

在这轮重整中，“中国民营船王”任元林旗下公司新扬子商贸，携手新扬船、TCL产投、东方资管深圳分公司组成的投资联合体，拟通过“直接收购+与服务信托组建合伙企业收购+剩余保留股票表决权委托”一套组合拳方案，合计取得杉杉股份23.36%股票的控制权，总对价32.84亿元。

但是，因参选联合体的原投资者之一赛迈科与TCL产投的重整投资者资格替换纠纷，导致这轮重整计划未经债权人会议表决通过，最终“中国民营船王”任元林入主杉杉股份失败。

于是，在同年11月7日，杉杉集团管理人启动了第二轮重整招募，并增加了“有偏光片和/或负极产业背景的优先”“重整投资对价不得使普通债权人受偿率低于破产清算程序所能获得的清偿”等条件，同时将底价从首轮的8.65元/股提高到11.50元/股。

随后方大炭、湖南盐业集团、中国宝安三家企业相继宣布参与此次重整。当然，参与的企业远不止于此，还有不少大型企业。

据媒体公开报道，杉杉集团第二次重整招募已于2025年12月18日进行现场述标，意向投资人共有12组，大部分为联合体，涉及企业总数超20家。述标前，方大炭素、湖南盐业集团、天齐锂业等5组意向投资人退出，最终还剩7组意向投资人提交方案进入述标。

据悉，进入述标的投资人还有安徽皖维集团有限责任公司（牵头方）和安徽海螺集团有限责任公司联合体；永荣控股集团有限公司（牵头方）和TCL科技集团股份有限公司联合体；翰博控股集团有限公司（牵头方）、京东方科技集团股份有限公司、TCL科技集团股份有限公司联合体等。

从目前的信息来看，方大炭素、湖南盐业集团和中国宝安，一度被市场视为三个最有力的竞争者，目前仅剩中国宝安这一上市公司。据悉，中国宝安作为牵头方的联合体包括旗下子公司贝特瑞、TCL科技集团股份有限公司、京东方科技集团股份有限公司和中国信达资产管理股份有限公司深圳分公司。

不难看出，TCL科技和京东方都参与了多个联合体，以实现“多头押注”，俨然抱着一种“必参”的决心，尤其是TCL，此前也参与了“中国民营船王”任元林的重整联合体。有知情人士称，“杉杉是TCL科技、京东方的主要供应商。这两家企业就是要确保参与杉杉集团重整的成功率，从而获得偏光片的稳定供应。”

“双龙头”杉杉股份备受资本青睐

除偏光片资产外，杉杉股份的负极材料也是资本看中的重要资产。

杉杉股份在1999年转型进入锂电池材料领域，成为国内第一家产业化负极材料企业，经过20多年的发展，已经是全球人造石墨负极材料龙头。

2021年，杉杉股份完成收购LG化学LCD偏光片业务，成为全球偏光片业务龙头，并正式形成负极材料与偏光片双主业协同发展的战略格局。

2025年上半年，杉杉股份的负极材料出货量继续以21%的份额稳居行业第一；在大尺寸LCD偏光片的出货面积份额约34%，持续保持全球第一，LCD电视用、显示器用偏光片市场份额均排名全球第一。

在“双龙头”地位的稳固支撑下，尽管公司治理层面风波不断，但杉杉股份让然展现了强大的韧性，核心业务始终保持着行业领先地位。2025年前三季度，杉杉股份实现营业收入148.09亿元，同比增长11.48%；归母净利润2.84亿元，同比增长1121.72%；扣非净利润2.23亿元，同比增长512.94%。

此次杉杉集团重整计划草案提交期限已于2025年12月20日到期，随着方大炭素的公告披露，想必重整投资人遴选结果也即将揭晓。

在目前的多个联合体中，谁能取得杉杉集团控制权，就能入主杉杉股份，拿到负极+偏光片双全球第一的资产。

需要指出的是，若中国宝安联合体最终成为重整投资人，旗下负极材料巨头贝特瑞将与杉杉股份形成超强协同，或重塑全球石墨负极格局。但是，也正因为这份业务业协同，可能触发经营者集中审查程序，相关审查程序能否获得通过尚存在不确定性。