三元毛利仅剩0.03%，NCA材料，高压钴酸锂成为新希望。

 撰文 |宏海

 出品 | 零碳知识局

价格经历疯涨、暴跌与反弹，很多时候看上去只是一次普通的周期往复，但实际上市场的底层逻辑已经发生全新改变。

赛道重排、结构分化、竞争方式重塑，新的趋势悄然成形，锂电材料就在经历这样的重塑。

正极材料市场这两年的变化，堪称剧烈。

从市场看，这两年的锂价“过山车”让正极材料厂商忙的焦头烂额。

当碳酸锂从高位回落，正极材料厂商的报价也随之塌陷，利润也层层被压缩。2025年下半年，碳酸锂价格在低位震荡后明显回升，部分高端正极材料报价同步上调。价格不再单边下行，行业开始重新计算盈利账单。

当成本端开始抬头，材料厂的日子也不再那么简单。继续在规模市场里拼价格，空间越来越薄；往高性能方向走，又意味着要拿技术和稳定性去换更高的认可度。

从技术看，在动力和储能两端，磷酸铁锂凭借成本与安全优势持续扩大份额，行业规模在增长。三元材料尤其是中镍体系，在磷酸铁锂大规模崛起之后，空间被明显挤占。三元材料逐渐退到更高能量密度、更高性能要求的细分市场；消费电子在AI终端带动下，也推动钴酸锂向更高电压平台升级。

数据显示，2025年中国正极材料出货量约498.7万吨，其中磷酸铁锂占比约79.1%；三元约 78.6万吨；钴酸锂约11.9万吨。

更值得注意的是，新的需求市场正在高速发展。

机器人、电动工具、低空飞行、数据中心备电系统等场景，对能量密度、倍率性能和稳定性提出更高要求。这些市场体量现阶段并不算大，但前景很好，利润空间更加可观，它们需要的不是最低价材料，而是更好的材料。

从企业布局看，不少头部正极材料厂商与电池企业签订长期供货协议，锁定产能；部分企业提前布局固态电池适配材料，通过技术绑定增强议价能力；还有企业通过上下游协同稳定原料供应，降低价格波动风险。

对二三线材料厂来说，它们既没有铁锂规模优势，也缺乏绝对议价权。如果继续在传统三元上拼价格，利润空间极其有限；如果转向高性能路线，则意味着技术投入、认证周期和资本开支同步上升。

在价格刚刚出现回升信号、行业尚未真正进入新周期的时点，扩产不再只是扩大规模，而是一种路线选择。

保守扩产，大胆押注

近日，天津国安盟固利新材料科技股份有限公司（以下简称“盟固利”）发布关于投资建设年产3万吨锂离子电池正极材料项目的公告。

项目拟投资约9.3亿，其中一期项目拟投资约7.37亿，拟新建2条锂离子电池正极材料生产线，年产能共1.5万吨，包括1条NCA材料生产线（年产能1万吨）和1条高电压钴酸锂生产线（年产能0.5 万吨）；二期项目拟投资1.92亿，拟新建2条超高镍三元材料生产线，年产能共1.5万吨。

项目建设总周期为36个月，计划分两期建设，一期21个月，二期15个月。

从盟固利自身财务状况看，这次超9亿扩产并不激进。截至2025年6月底，其货币资金约3.54亿元，但应收账款高达 9.88亿元，存货约4.4亿元，属于典型的货卖出去了，钱还在路上。

而且其负债合计约14.53亿元，资产合计约33.53亿元，资产负债率大约43%，这个数据实际上并不高。

值得注意的是，盟固利业绩预告显示，2025年预计归母净利润 1800万—2300万元，实现扭亏为盈，未来预期良好。

但从产能结构的规划可以看出，在行业周期反复波动、赛道分化加剧的背景下，不少企业正在调整重心，从单纯跑量转向争取更高利润空间。

盟固利成立于2009年，自2000年就开始进入锂电池正极材料领域发展，主营业务为锂电池正极材料相关业务，产品主要分为钴酸锂和三元材料。

其中，盟固利钴酸锂业务占比较大，为主要产品，应用于消费电子领域，市占率长期位居行业第一梯队。

此次扩产盟固利将新增产能主要押在高电压钴酸锂和NCA材料上面，三元材料生产线只投入了1.92亿，联系其业务表现其实也很好理解：钴酸锂还在吃饭，三元几乎只是在跑量。

2025年上半年，其钴酸锂实现收入4.38亿元，毛利率13.39%；三元材料收入 5.55亿元，毛利率却只有 0.03%，这几乎是在贴地摩擦。

而押注NAC材料，也不只是追热点，更是要从薄利润的三元里抽身，去找更可能有溢价的方向。

这在其2025年业绩预告中也提到，扭亏为盈的原因主要是NCA材料在机器人、高端电动工具实现批量供货带来销量增长，高电压钴酸锂通过多个客户验证并批量供货、出货占比提升，再叠加内部降本提效。

不过，对于锂电正极材料企业来说，扩产本身就意味着风险和不确定性。

高电压钴酸锂和NCA确实是当前少数仍具备溢价空间的细分方向，但它们的门槛同样更高。性能稳定性、批次一致性、客户认证周期，任何一个环节出现波动，都会影响订单兑现节奏。尤其是在消费电子和机器人等新终端领域，客户集中度更高、验证标准更严，导入速度往往慢于产线建设速度。

更何况，行业的价格回升仍然处在震荡阶段。

碳酸锂的反弹更多来自阶段性供需错配，而非需求全面爆发。如果原料价格再度回落，高端材料的报价能否维持？如果价格继续上行，下游是否会再次压缩材料利润？这种不确定性，是所有材料厂都绕不开的变量。

对于头部企业来说，它们可以通过锁定长单、绑定客户、布局固态电池来对冲周期波动。但对二三线厂商而言，选择空间更小，要么被动跟随价格，要么主动承担转型成本。

从钴酸锂单腿走路到高电压+高镍双线押注，这是一次主动调整。但这种调整需要时间兑现，也需要市场配合。

当三年建设周期结束时，行业格局是否仍然如今天所判断的那样，还要打一个问号。

       原文标题 : 当三元不再性感，钴酸锂龙头9.3亿向上押注