卤水提锂龙头地位持续巩固

盐湖股份4万吨/年基础锂盐一体化项目于2022年5月公告启动，总投资70.8亿元（后降至60.83亿元），建设周期为24个月。据此推算，项目建成时间应该在2024年，虽然比原计划晚了九个月，但关键指标很亮眼。

盐湖股份此前表示，该项目工艺采用目前最先进的“连续离子交换移动床+膜耦合”技术提取老卤中的锂元素，打破了传统盐湖提锂技术瓶颈，锂车间综合收率提升25.63%至82.4%，可实现盐湖提锂最优。

更关键的是成本。有盐湖股份供应商透露，该项目成本可能低至3万元/吨。在锂行业面临价格下行压力的背景下，这一产能释放恰逢其时。2025年上半年，碳酸锂价格在6-8万元区间震荡，而盐湖股份上半年锂产品毛利率仍接近50%。

按照盐湖股份计划，今年4万吨项目将生产3000吨电池级碳酸锂，项目达产后，盐湖股份的碳酸锂年产能将从4万吨跃升至8万吨，这也是迄今为止国内盐湖提锂领域最大的规模产能。

而产能的倍增不仅会带来规模效应，更将增强盐湖股份在锂盐产品市场的竞争力、盈利能力和抗风险能力，巩固其在国内卤水提锂产能的龙头地位。

钾肥托底与锂盐增效的平衡术

产能扩张背后，是盐湖股份“钾肥稳盘、锂盐增效”的双轮驱动逻辑。2025年中报显示，公司实现营收67.81亿元，同比下降6.3%，但归母净利润、扣非净利润分别达25.15亿元、25.09亿元，同比增幅分别为13.69%、16.24%；经营活动现金流净额61.63亿元，同比增加76.28%。

分业务来看，盐湖股份钾肥业务保持稳定，呈现“量降价升”的特点。2025年上半年产、销量分别同比下滑11.8%、20.5%至198.98、177.79万吨，但受俄白限产等影响，国际钾肥价格站上346 美元/吨CFR（国内含税价约3000元/吨），盐湖股份氯化钾不含税销售均价同比上涨8.6%至2592元/吨，钾产品毛利率达到59.95%。

碳酸锂业务则实现量增。2025年上半年盐湖股份碳酸锂产量2万吨、销量2.06万吨，仅同比增长5.7%和1.8%，但凭借成本优势，其仍实现了49.96%的毛利率。数据显示，盐湖股份2024年碳酸锂单吨生产成本为3.65万元，今年上半年则降至3.02万元，这一成本优势成为利润增长隐形引擎。

值得一提的是，盐湖股份于2024年启动控制权变更事项，终于在今年1月完成，中国盐湖成为公司的控股股东，中国五矿成为公司实际控制人。

按照中国盐湖的“三步走”发展战略，到2025年内完成整合优化，具备世界一流盐湖产业的雏形；到2030年形成1000万吨/年钾肥、20万吨/年锂盐、3万吨以上/年镁及镁基材料产能；到2035年初步构建以盐湖为核心的锂电全生命周期产业、绿色氢能循环利用产业、高端镁基材料产业、新型储能产业，成为中国最大、世界一流的盐湖产业集群，筑牢国家战略资源保障基石，努力为全球盐湖产业发展贡献五矿经验。

盐湖股份称，2025年公司正式融入中国五矿体系与中国盐湖，开启高质量发展的全新篇章。一方面，实控人中国五矿于上半年启动增持计划。截至8月6日，中国五矿已累计增持2.48亿股，持股比例达29.99%。这一动作不仅巩固了央企控股地位，更暗含对“2030年1000万吨钾肥、20万吨锂盐”目标的战略背书。

目前盐湖股份钾肥现有产能500万吨/年，碳酸锂产能将增加至8万吨/年，要实现目标，就分别还需要再增长100%、150%，但是青海盐湖已经大多有主了，业内猜测，其或通过并购等手段加速锂盐产能扩张。

另一方面，盐湖股份自身亦在为规模扩张铺路。除了人事变动外，该公司还对研发体系进行了系统性改革，建立起“中央研究院+异地分院+技术部门+中试基地”的创新模式。

长远来看，在中国五矿体系和中国盐湖的支持下，盐湖股份的“世界级的盐湖产业集团”目标指日可待。