导语

Introduction

“宁王”再造港股万亿市值。

“港股上市意味着我们更加广泛地融入了全球资本市场。”随着一声钟响，“宁王”H股正式上市。

5月20日，宁德时代在香港联合交易所主板挂牌上市（03750.HK），正式成为“A+H”股上市公司。此次IPO发行价为263港元/股，当日股价最高达到311.4港元，市值当日最高1.4万亿元，迎来今年全球最大IPO。

当日，宁德时代的A股也跟随同涨，如此A+H两个万亿市值，可谓绝无仅有。而且，其发行吸引了包括全球能源巨头、主权财富基金及顶级市场化机构在内的重磅基石投资者，包括中国石化、科威特投资局（KIA）、高瓴资本、瑞银（UBS）、橡树资本（Oaktree）等。

宁德时代此次上市大举募资的目标也十分明确，就是加速“出海”。此前也说过，本次90%资金将用于宁德时代匈牙利工厂的一期和二期建设。而宁德时代港股上市，毋庸置疑也成为一件行业盛事。

01出海，出海

从2月11日正式递交港股上市申请文件，3月25日获中国证监会境外发行上市备案通知书，到5月20日上市，用时仅128天的宁德时代港股IPO可谓“神速”。

宁德时代董事长曾毓群在港股上市仪式上表示，宁德时代不只是一家电池零部件制造商，也是系统解决方案提供者，更致力于成为一家“零碳”科技公司。过去十年，公司投入了超过700亿元研发经费，拥有专利及专利申请超43000项，连续五年新增专利数行业第一。

同时，他还表示，公司在全球设立六大研发中心，不断探索新手段，提升创新研发能力。从一个更广的角度来看，“In China，for World”，属于中国新能源军团的大航海时代正在启航。

实际上，宁德时代的出海也是必然。对于国内“消失”的高增速，深度合作、积极出海，是解决之道。

自2022年年底碳酸锂价格一路下滑，从最高位的近60万元/吨左右下跌至如今的7万元/吨附近，对于电池企业来说，0.3元/Wh的价格压力悬在头顶。再加上行业性的极致内卷，转型升级势在必然。

而此次募资要建的匈牙利工厂，也是宁德时代的第二座匈牙利工厂。

宁德时代第一座匈牙利德布勒森电池工厂，于2022年8月12日宣布投建。规划产能100GWh，投资金额73.4亿欧元。这也是继德国工厂后，宁德时代在欧洲建设的第二座工厂。

之所以在此建工厂，是因为靠近奔驰、宝马、Stellantis、大众等客户的整车厂，有利于宁德时代更好地响应欧洲市场的需求，而且，梅赛德斯-奔驰也成为 “新工厂在初始产能规模下的首位且最大的客户”。

作为对中国投资最友好的欧洲国家，匈牙利官员曾表示：“我们匈牙利有一个明确的目标，就是在欧洲大陆经济衰退的背景下依旧保持强劲增长。实现这一目标的最佳办法，就是吸引对电动汽车的高端投资，这是汽车行业中最具革命性的领域。”

不过，在匈牙利建设电池工厂的过程中，曾经遭遇民众的反对，特别是对环保的担心。这也是曾毓群在此次上市演讲中特别强调“零碳科技公司”的原因所在。

如今，宁德时代募资建设第二座全新的匈牙利电池工厂，是为了未来向宝马、斯泰兰蒂斯（Stellantis）及大众汽车等汽车制造商供货。此外，工厂还将采用宁德时代自研的智能制造系统，并针对欧洲主流车型调整电芯结构和电压平台。

按照规划，该工厂将分三期建设，一期项目计划34GWh产能，投资额约为27亿欧元，预计于2025 年完成厂房建设及产线投产。二期工程规划产能为38GWh，投资额约为21亿欧元，预计于今年年内启动。三期产能尚未披露细节。

从宁德时代的决心和IPO操作，我们也能体会到，欧洲正在慢慢开始电动化的落地转型之路，匈牙利更是志在成为欧洲的“电池之都”。这种电动化的共识，已经非关税等等的意志所能转移。趋势既定，只有跟随。

02挣得多，花得也多

很有意思的是，创造今年全球最大IPO纪录背后，是宁德时代“挣得多，花得也多”。

从财报业绩来看，2022~2024年，宁德时代分别实现营收3286亿元、4009亿元、3620亿元。而且，宁德时代的盈利能力持续提升，分别实现净利润335亿元、473亿元、553亿元，净利率分别为10.2%、11.8%、15.3%。“一天挣1.5个亿”不是吹的。

不过，宁德时代花的也多。为什么匈牙利工厂需要募资来建？毋庸置疑，作为重资产投入的行业，电池企业的投资回报期长是典型特点。且用自有资金，对于企业的运营来说，压力巨大。

当然，募资建厂的根本原因在于看好海外市场的市场前景。根据毕马威数据，欧洲新能源汽车市场已成为目前国际上第二大市场，本土电池产能缺口达60%。宁德时代招股书也披露，2022年海外销售营收占比为23.4%，2024年这个数字已经升至30.5%。

本次H股上市，就是宁德时代欧洲战略的一部分。这里交待一句，国际化扩张背后，也有“宁王”要面对的扩张挑战。这里面包括全球贸易保护趋势、国际市场的多变政策和地缘政治博弈。

随着欧美出台《通胀削减法案》《新电池法案》等，对电池产品的产地、原材料来源设限，中国企业面临更高的准入门槛和合规成本，这也迫使宁德时代加快推动本地化生产以满足监管要求。

而积极出海的背后，还有对增长的焦虑。因而，从产品创新到多元化补能，宁德时代也需要不断强化自己的护城河。

作为动力电池的行业龙头，宁德时代的市场占有率，2021年是52%，到2024年已经下降到37.9%。此外，宁德时代2021~2024年的产能利用率分别是92%，81%，60%,76.33%。2024年才有明显回升。

一个例子是，长安汽车董事长、党委书记朱华荣在2023中国汽车重庆论坛上也曾指出，预计到2025年中国需求的动力电池产能约1000GWh，目前行业的产能已经达到4800GWh，产能出现严重过剩。而从当下的行业现实来看，存在结构性的产能过剩。

所以，包括产能过剩的局面，车企自研电池的问题，以及换电市场的问题，宁德时代所面对的是非常复杂的不确定局面。

尽管市场空间广阔，宁德时代的盈利模式还是受到价格战的挑战。宁德时代2024年营收3620亿元，比2023年少了389亿元。减少的原因，宁德时代在招股书中表示，“尽管动力电池系统及储能电池系统销量有所增长，但由于碳酸锂等原材料价格下降，销售均价有所下调。”

所以，虽然动力电池和储能电池销量分别增长18.85%和34.32%，但对应营业收入却同比下滑11.3%和4.4%。2025年，宁德时代力推新品，像骁遥双核电池、钠新电池等，就是为了改变这种局面。

而从过往的财报来看，宁德时代的资产负债率还有点高。这个指标是企业负债状况的总体反映，衡量企业的长期偿债能力及其财务风险。2018~2020年，宁德时代的资产负债率在50~60%之间波动，债务状况比较健康。2021年则上升到69.90%，2022年达到了70.56%。2024年才稍降为65.24%。

至于车企“自研电池”，车企想通过自研电池来降低成本，包括出现二供、三供等，都是必然的。除了比亚迪，像吉利极氪的金砖电池、长安的金钟罩、长城的蜂巢能源、广汽埃安的因湃电池、小鹏的鹏博、蔚来自研的150度电池包等，而且，传统车企包括宝马、大众、福特、丰田、本田等，都有自研电池的计划，部分电池厂商甚至直接将目标定为固态电池，希望摆脱对宁德时代的依赖。

价格战和“去宁化”背景下，宁德时代奋力反击，不断展示强者的风范，进一步巩固其在电池领域的全球龙头地位，特别是A+H的上市，都是为了表明，这是一家真正的中国领袖企业，背后也有着“大国的力量”。从长远来看，为中国企业出海树立标杆，这些都是非常重要的。

责编：李思佳   编辑：陈心南

       原文标题 : 坐拥两个万亿市值，宁德时代“挣得多花得也多”