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    长城搅拌毛利率连年下滑,资产负债率远高同行

    《港湾商业观察》李镭

    9月15日,浙江长城搅拌设备股份有限公司(以下简称,长城搅拌)将迎来创业板首发上会。

    长城搅拌是一家专业从事搅拌设备研发、生产、销售和服务的企业。搅拌设备是让不同物料进行混合且充分反应的关键设备,广泛应用于化工、新能源、生物工程、环保、食品饮料、冶金矿业等多个领域。

    截至2022年12月31日,公司持有有效专利52项,包括发明专利10项,实用新型专利42项。

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    毛利率持续下滑

    2020年-2022年,长城搅拌实现营收分别为2.87亿元、4.01亿元和5.51亿元,归母净利润分别为6694.57万元、7632.36万元和1.08亿元。

    报告期内,公司主营业务收入占营业收入的比例分别为97.26%、97.29%和97.60%,主营业务收入分别为2.79亿元、3.90亿元和5.38亿元,主要包括搅拌设备和搅拌设备零部件及配件的销售收入。

    长城搅拌营收与净利润增长不错的近三年,毛利率却持续下滑,分别为40.61%、36.20%和33.76%,公司主营业务毛利率分别为39.09%、34.50%和32.19%。其中2021年度毛利率下降幅度较大,且2022年度继续有所下滑。

    公司对此解释是:一方面,受到上游原材料价格大幅上涨以及外协加工成本增长的影响。2021年度公司对主要原材料标准钢材的平均采购单价同比上涨了 34.89%,并且由于2021 年度公司订单量增长较快,公司为了加快生产排期,利用外协厂商进行机加工以释放自身产能来应对订单的快速增长,从而导致外协加工规模增长较快,而外协加工较自产对应的营业成本相对较高,进一步降低了公司的毛利率水平。

    另一方面,同时受到部分下游行业市场情况变化的影响。对于新能源行业,公司凭借较强的设计和加工制造能力,于 2010 年已经开始与该领域客户展开合作,并形成了一定先发优势,自 2019 年开始,公司逐步扩大与新能源行业客户的业务规模。

    2021 年,我国新能源汽车销量呈现出爆发式增长,随着我国新能源汽车等相关产业持续的大规模投资,对搅拌设备的需求也在持续扩大。新能源行业客户对于单一项目的投资金额一般较高,搅拌设备作为正极材料、负极材料、电解液、隔膜等新能源行业主要材料的重要生产设备,该行业客户单一项目对于搅拌设备的采购需求也通常较高。

    公司为维护宁德时代、华友钴业等新能源领域重要客户,同时考虑到该行业的设备采购规模较大,对于该行业客户给予相对较低的产品毛利率。2022 年度,公司向新能源行业客户销售收入继续保持快速增长,新能源行业主营业务收入占比同比快速上升,导致公司 2022 年度毛利率水平继续有所下滑。

    同样,与同行业可比公司毛利率比较,近两年公司则远弱于同行平均值。

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    存货飙升,负债率远高同行

    此外,招股书显示,报告期各期末,长城搅拌存货的账面价值分别为1.29亿元、2.27亿元和3.93亿元,占当期营业成本的比例分别为75.93%、88.78%和107.77%,总体上存货规模较大。而且,公司存货周转率也逐年下滑,分别为1.44次/年、1.42次/年和1.16次/年。

    公司表示,主要原因系:一方面,报告期内,随着销售规模扩大和订单量的增加,公司排产及发货量有所增加;另一方面,公司存在部分订单需验收后确认收入,客户根据需求开展安装调试、试运行等程序后予以验收,发货至结转成本间存在一定的周期,故存货规模逐年上升,且其增幅大于营业成本增幅。

    而且看起来,长城搅拌的偿债能力也多少令人担心。报告期各期末,公司流动比率分别为1.56倍、1.29倍和1.26倍,速动比率分别为0.96倍、0.79倍和0.65倍。公司合并资产负债率分别为52.99%、68.60%和70.12%。

    显然,无论是流动比率,还是速动比率,又或是资产负债率,长城搅拌都远远弱于同行业可比公司平均值。以同行业可比公司资产负债率(合并)平均值来看,期内仅为46.29%、44.69%和40.55。

    也就是说,在2022年,长城搅拌资产负债率比可比同行平均值要高出29.57个百分点。公司表示,偿债能力低于行业平均水平,相比可比公司,一方面公司融资渠道较为单一,主要依靠经营积累取得资金进行发展;另一方面,中密控股资产规模大,拉高了可比公司流动比率和速动比率平均值,拉低了资产负债率平均值。

    据悉,长城搅拌本次拟募集资金4.34亿元,用于搅拌设备生产扩建项目、研发中心建设项目。近三年,长城搅拌现金分红分别为5500万元、6006万元和4050万元。

    值得关注的是,据天眼查及企业预警通显示,长城搅拌目前处于民事一审阶段的案件有23件,公司66.1%的案件身份为被告,近五年中2021年案件占比最大,达33.9%。(港湾财经出品)

    原文标题 : 长城搅拌毛利率连年下滑,资产负债率远高同行

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