业绩逆天的全球锂矿龙头为何暴跌？

2023-06-16 15:46

新能源大爆炸

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这是新能源大爆炸的第666篇原创文章。文章仅记录《新能源大爆炸》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

坦诚讲，leo无法理解过去这一波锂价的大暴跌！

01猝不及防的大跳水

去年底电池级碳酸锂最高价格超过60万元每吨，进入2023年后就突然大跳水，一度最低到了15万每吨附近，而且这中间几乎没有像样的抵抗，简直是自由落体运动。

虽然此前分析锂矿相关企业，初步形成的预期是2023年碳酸锂将达到供需平衡阶段，对于2023年的碳酸锂价格也不敢报太高期望，但如此大跳水也确实完全无法理解。

就这，还有很多电池厂商在继续看衰，比如孚能科技董事长王?就表示价格还要继续跌，未来要下探到每吨10万元以下。

是供给突然大放开吗？

确实有所增长，根据中信证券的测算，在考虑了全球几个主要国家锂矿项目的产能爬坡进度以及产能投放不及预期的潜在风险后，2023年锂资源端的季度供应分别为25.3万吨、28.2万吨、32.1万吨、34.2万吨，合计119.8万吨。

按预测的2023年Q1锂供应25.3万吨，相比2022年Q1的17.4万吨，增长45.4%。此外，根据海关的数据，2023年Q1，中国锂精矿进口量同比增长约85%，碳酸锂净进口量增加约41.73%。

另一方面，需求侧，由于一季度是传统淡季，加上今年比较特殊，新能源汽车和燃油车各种大降价搞内卷，国内新能源汽车渗透率本身也逼近40%，增速确实有所放缓，国内的碳酸锂库存也大幅度增长，从2023 年初的 7202 吨增长至2023 年4月的54917 吨，涨幅为 662.5%。

但就是这样，还是无法理解碳酸锂价格可以在短期内如此急速跳跌，只能说除了供需因素影响之外，也包括很多其他因素，比如宁王的助攻。

今年初，宁德时代就推出了锂矿返利计划：未来三年，一部分动力电池的碳酸锂价格以 20 万/吨结算，与此同时，签署这项合作的车企，需要将约 80% 的电池采购量承诺给宁德时代。

很明显，宁德时代这个计划的前提就是看淡碳酸锂价格。宁德时代作为全球动力电池龙头，在行业里的影响力可想而知，再加上宁德时代的钠离子电池也即将落地装机，首发落地的合作方是奇瑞车型。

而且宁德时代的钠离子电池电芯单体能量密度高达160Wh/kg，已经不输目前的很多锂电池了，关键常温下充电15分钟，电量可达80%以上，而且在-20°C低温环境中，也拥有90%以上的放电保持率，此外系统集成效率可达80%以上，热稳定性远超国家强标的安全要求。

如果钠离子电池真的大规模商用，毫无疑问将对锂电池的市场造成挤压，至少在储能和低端新能源汽车车型上，无可避免地产生挤压。

再加上不排除二级市场上的推波助澜，几个原因综合后，就是雪崩式的跳楼式降价。

但锂电池就真的会被钠离子电池大量抢走市场，碳酸锂的价格就从此低迷，甚至就像一些动力电池厂商说的那样，低于10万每吨将是常态？

新能源大爆炸是坚决不认可的，关于这个问题，此前在追踪锂电池企业未来的机会时也专门说过，不宜现在就看空锂电池行业，市场担心的产能过剩，其实没有考虑到技术进步带来的全新应用场景，以及随之带来的市场空间的扩大。

如果不认可这个逻辑，那么leo可以说，除了一两个锂矿和锂电池公司之外，其他的都可以不用关注了，因为越往后面，必然面临产能过剩带来的激烈竞争问题。只有认可这个逻辑，锂矿和锂电池企业才有追踪的必要性。

基于这个逻辑，今天看看天齐锂业的2022年报和2023年Q1的情况。

02天齐锂业2022年报简析

2022 年公司实现营收 404.5 亿元，同比增加 427.8%；归母净利润 241.3 亿元，同比增加 1060.5%；扣非净利润 230.6 亿元，同比增加 1628.9%。

其中，Q4 实现营收 158.0 亿元，同比增加 316.9%，环比增加 52.7%；归母净利润 81.4 亿元，同比增长 425.7%，环比增加 44.0%；扣非归母净利润 81.4 亿元，同比增加 459.1%，环比增加 44.3%；毛利率为84.48%，环比下滑2.81个百分点；净利率为73.11%，环比上升0.17个百分点。

这个业绩比此前市场的预期要低一些，但主要还是因为市场预期太高了，加上去年底锂价又开始掉头向下，总体上还是非常惊艳的。

业绩的快速增长，得益于产销量的增长。2022 年公司锂盐产量 47262.58 吨，同比增长 8.16%，销量 58095.28 吨，同比增长 21.77%，库存量 2928.6 吨，同比增长150.78%。锂矿产量 134.9 万吨，同比增长 41.37%，销量 75.9 万吨，同比增长 37.7%，库存量 29.6 万吨，同比增长 51.1%。

以及最重要的，锂价在去年快速攀升。2022 年锂盐平均售价 43.04 万元/吨，受益于锂矿资源的完全自给，平均成本才 6.09 万元/吨。

此外，由于公司投资了大量的锂矿企业，去年的行情下，来自子公司和投资的收益也非常不错，合计取得78.46 亿元收入，其中参股 SQM 公司就获得了高达 56.41 亿元的投资收益。

2023年Q1实现营收114.49亿元，同比增长117.77%，环比下滑27.55%；归母净利润48.75亿，同比增长46.49%，环比下滑89.08% ；扣非归母净利润48.36亿元，同比增长70.67%，环比下滑40.58% 。

Q1业绩环比下滑幅度比较大，主要还是因为2022年Q4，并表的泰利森锂精矿销售价格大幅增长，再加上Q3因限电停电而减少的锂盐产能，在Q4进行了弥补，导致Q4的营收基数比较大，一季度本来就是淡季，下游都在去库存，2023Q1的锂盐销量环比大幅下滑就是比较正常的。

不过即使在锂盐Q1价格雪崩的情况下，天齐一季度的毛利率和净利润却不降反升！毛利率为89.80%，环比上升5.32pct；净利率为73.84%，环比上升0.73pct。

原因还是因为公司的锂精矿高度自供，成本足够低，低到即使是Q1碳酸锂价格雪崩，公司依然非常赚钱，毛利率甚至相较景气度超高的2022年，都没有什么变化。

当然了，对于那些锂矿自供率比较低的公司，势必会造成较大的影响，这也是为什么Q1天齐的业绩在行业中是表现最优秀的，比老对手赣锋锂业都要好。

03锂矿公司的逻辑

坦诚讲，leo个人不太爱追踪锂矿公司，原因是觉得没有太多可以追踪的，尤其是天齐、赣锋和中矿几个证明过自己，锂资源储备比较多的公司。

对于锂矿公司而言，它们最核心的资产自然是锂资源储备，尤其是已经在开发的成熟锂矿资源储备，锂资源储备越多，开发出来的资源越多，剩下的无非就是锂价的走势问题。

锂价的走势受很多因素影响，但归根到底还是取决于供需，供需市场的争议是比较大的，甚至由于种种因素影响，中短期走势可能也会扭曲，比如今年这一波突然的急速大跳水。

就像上面leo说的，如果不认同随着电池技术的进步，锂盐的应用场景将进一步拓展，需求将进一步增长，就根本不应该去关注绝大多数锂矿公司和锂电池公司，因为产能过剩就是个必然的命题，而且是越往后，面临的过剩问题越严重，行业自然也就没有任何关注的意义。

leo个人坚信随着动力电池技术的持续进步，全球范围内新能源汽车的渗透率将持续增长，而且全新的应用场景也会逐步出现，比如航空航天等等，锂盐的需求也会进一步放大。那么，无论是锂矿公司龙头，还是动力电池龙头，就还有很多机会。

基于这样的逻辑，天齐锂业通过澳洲控股子公司文菲尔德拥有全球储量最大、品位最高的在产锂矿格林布什锂辉石矿项目，参股了智利 SQM 公司布局全球储量最大的锂盐湖阿塔卡马项目，目前公司重要的全球锂矿资源总资源量高达6079万吨（LCE)，权益资源量达到了1442万吨(LCE)。

天齐锂业不仅是全球最大的锂矿供应商，而且是全球第四大、亚洲和中国第二大锂化合物供应商，综合锂化工产品产能 6.88 万吨/年，按照公司的长远规划，到 2027 年更是要达到 30 万吨左右碳酸锂当量的锂化工产品产能。

得益于这两年锂盐价格的飙升，公司大赚特赚，通过发债募资等综合手段，公司的财务压力大幅度缓解，资产负债率已经下降到25%的水平，面对未来，公司有了更多施展的空间。

看待天齐锂业就非常简单，看好动力电池行业长期发展的，天齐锂业自然值得长期关注，不看好的，也就不用关注了，市场那么多公司，没必要非盯着一个不放。

原文标题 : 无法想象，业绩逆天的全球龙头，竟然暴跌成这个鬼样子！

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