业绩大跌后锂矿公司怎么估值？锂矿股估值逻辑及卖出区间

2023-11-06 14:38

锂矿公司三季报的业绩出现这么大下跌，现在碳酸锂价格还有15万以上，明年再跌破15万/吨，业绩不是更难看？原来看着5倍PE，明年可能就50倍了，甚至有的公司会出现亏损，那时候怎么估值呢

锂矿公司估值其实看三个核心因素：1、公司未来产能与成本预估；2、碳酸锂长期均衡价格为多少；3、锂矿公司的市盈率怎么给。

锂矿公司产量与成本代表公司自身价值量的增长，碳酸锂价格是波动非常大的，所以我们要确定一个长期均衡的价格，作为一个锚，来确定锂矿公司产能的价值。这样就可以综合算出某个锂矿公司远期某一年大概能赚多少钱，在此基础上再给一个市盈率来确定公司的价值。

所以，锂矿公司估值其实不是某一年或某个季度的业绩怎样，而且看这个公司长远的发展及对锂价的长期价格的判断。

下面就对上面核心锂矿股用三步来估算公司在下个周期来临后大概能值多少钱。

1、锂矿公司未来产能与成本预估

对于锂矿核心企业的产量我是有过针对性分析的，我这边直接上图。下面每个锂矿公司的产能及成本数据在我之前的文章《哪个锂矿公司最赚钱，估值最低？锂矿股性价比分析》中有详细阐述，大家可以搜看原文，我就不过多赘述。

2、碳酸锂长期均衡价格

我对碳酸锂长期价格的分析其实和石油有点类似，锂矿与石油有很多类似的地方，都是和能源消费相关，每个地区成本差距很大，新开采时间周期长，边际供应短缺会导致价格大波动。

锂可以说是下一个时代的白色石油，现在锂矿开采相对于石油开采100年多年的发展历程，可以说现在的锂矿开采还处于蛮荒时代，差不多相当于洛克菲勒之前的时代，因为洛克菲勒时代后期已经形成了全球石油垄断形式-卡特尔。

这里科普一下垄断组织-卡特尔指为了垄断市场从而获取高额利润，生产或销售某一同类商品的厂商通过在商品价格、产量和市场份额分配等方面达成协定从而形成的垄断性组织和关系，卡特尔的高级形式就是石油的欧佩克组织。

石油经过这么多年发展、博弈了几十年基本稳定了价格机制，可以说石油价格60-80美元/桶可以看出是石油的长期价格区间，事实上石油价格多数时候也是在这个价格区间运行。那么锂价的长期价格怎么确定呢，我也按成本及供应分布来说一下我的观点。

2022 年全球在产锂资源供给项目共 42个，锂辉石、锂盐湖和锂云母供应分别占总量的 48%、41%和 11%。从这里我们可以看出，锂辉石是最主流的锂矿来源，这个供应占比在短时间内不会有太大变化，因为这三种供应都在增加，可能某个时间段某种锂源增长会快一点，但份额变化不会太离谱。

资料来源：美国地质勘探局

我们先说当前供应最大的锂辉石矿，锂辉石矿当前供应主要是澳洲，占比超80%，澳洲锂矿成本最低的为格林布什矿，是澳洲锂辉石矿种品味最高，最成熟的矿山，这个也是天齐锂业控制的矿山，根据2022年天齐锂业年报数据，这个矿山制成碳酸锂成本为6万/吨左右。澳洲其他矿山的锂辉石制成碳酸锂的成本7-9万/吨的区间。

最主流的锂矿来源的成本区间基本在7-9万/吨，而且现在新开矿山投入更高及人工上涨，未来矿山开采成本只会更高。

其次是云母锂矿，云母锂开采主要在中国，国内普通品味(0.5%)云母锂提锂综合成本在7-9万/吨，这个成本和澳洲锂辉石矿差不多，但低品味的云母锂矿（0.25-0.3%）提锂综合成本在12-15万/吨。

宁德时代手里的云母锂矿基本就属于低品味这类，最近宁德放出话说大规模开采成本能降到13万/吨。我也不确定宁德能不能做到，这个成本是完全成本吗，光处理矿渣成本就很高。宁德的矿大概360万吨原矿才能制成1万吨碳酸锂，普通品味的云母锂是120万吨制成1万吨碳酸锂（永兴材料基本就属于这类），永兴综合成本是7万/吨(这个年报有披露)，宁德要处理相当于永兴3倍的原矿，这个成本怎么看都要15万/吨。

就成本计算看，宁德算少了？要不永兴报高了?所以调研信息也不要全信。

不管怎样，低品味云母锂矿就类似于石油中的页岩油，页岩油要油价在70美元以上才有利可图（现在页岩油经过10多年发展，成本降到50美元/桶，但也要60美元的油价才有利可图），低品味云母锂矿未来的发展也类似。

盐湖锂成本最低，开采成本在4万/吨上下，这个有点类似中东的石油，中东的石油成本是全球最低的，10美元/桶不到，产量占全球的产量比例约40%，和当前盐湖锂的供应占比也差不多。但目前石油价格还是在70美元上下，并不是以中东的石油的成本来定价的，因为石油和锂矿一样是具有资源+战略属性，而不是一般工业品属性，明白这个才能正确看待盐湖锂成本与锂价的关系。

矿业投资的特点是前期投资额巨大，开发时间长，锂矿从计划建设到拿到审批，到投入建设采矿场，到真正出矿，这个时间周期在4-7年，如果矿的净利润率低于20%，那基本上就没利润了。所以可以确定，10万/吨的售价对于锂辉石为原料制造碳酸锂已经很难赚到钱了。锂辉石原料现在还是主流，所以，长期看10万以下的碳酸锂价格很难维持。

根据矿业投资的一般原则，必须保持30%以上净利润率才有利可图，长期看碳酸锂价格应该在12万元以上，12-17万/吨，15万/吨可以看成是长期锂矿价格中枢区间。

3、某一特定时间锂矿公司的市盈率怎么给

我们以这轮锂价高峰时期锂矿公司的市值和净利润作为参考，看看市场在这个时期给的市盈率标准。我们选取赣锋锂业、天齐锂业这个两个龙头在股价高峰期市值和高峰净利润来计算市场给的市盈率。

从上图我们可以知道，锂矿股价是在2021年9月份前后到达高峰，净利润是2022年才体现出来的，也就是说在锂价高峰期，股价是领先净利润高峰约一年时间。

对应了之前我做过的关于在锂价低谷期股价与锂价分析，发现低谷期锂矿股价基本也领先锂价一年。可以参考之前写的《锂价见底时，股价涨了多少？时间上股价领先锂价多少？》

我们从上图数据可以得出，市场在高峰期给锂矿公司的合理估值在10-15倍PE，这个结果还是比较符合预期的，因为金属资源类的公司也基本符合这个规律。

根据上面得出的论证数据，当下个锂价周期来临时，根据每个公司碳酸锂产能、高峰期锂价、10-15倍PE，看看每个锂矿公司能值多少钱。

具体计算为公司市值=2025年产能*（碳酸锂价格-成本）*税率*市盈率

如果想对公司利润计算有更详细了解，请参考《哪个锂矿公司最赚钱，估值最低？锂矿股性价比分析》文章。

核心锂矿股市值预估

长期均衡锂价15万时公司价值

锂价30万时公司价值

锂价40万时公司价值

在长期均衡价格15万/吨碳酸锂售价下，按照15倍PE计算，赣锋、天齐的市值应该为2112亿、1733亿，现在800多亿的市值，对应的上涨空间为1.5、1倍。个人觉得，这个15万/吨碳酸锂价格及15倍PE是公司合理价值，低于这个市值不打算卖出。

在30万/吨碳酸锂售价下，按照10倍PE计算，赣锋、天齐的市值应该为4080亿、2979亿，现在800多亿的市值，对应的上涨空间为3.8、2.4倍。

在40万/吨碳酸锂售价下，按照10倍PE计算，赣锋、天齐的市值应该为4080亿、2979亿，现在800多亿的市值，对应的上涨空间为5.9、3.8倍。

我个人认为下轮锂价高峰时到达30-40万/吨可能性还是比较大，因为锂矿一旦紧缺时，由于新开矿周期太长，很难解决紧缺问题，边际供应缺口导致价格大幅波动的机制很难改变的。未来锂价上涨的因素也有很多，比如储能需求大增，锂欧佩克形成、海外电动车销量超预期增长等等，一旦度过低迷期后，锂矿供应增量就会告一段落，之后稍微超预期的因素出现就会打破供需平衡，进入上涨周期。

问题是现在谁也不知道那个超预期的因素什么时候发生。我只是觉得随时间推移这个超预期因素发生的概率是越来越大的。

当然，大家也可以算算其他公司对应的上涨空间，我就不一一写出来了。

注意，上面计算数据是一种思考方式结果，并不是现在算的上涨空间大就是这个公司好，未来股价变化有非常多因素，这里只是其中几个因素的模型，所以，大家不用纠结算出来的结果，重要的是这个思考模型。

总结

1、这篇文章把锂矿股卖出区间做了基本分析，结合我之前的买入锂矿的理由、买入时估值分析、锂矿投资的关键性问题都做了分析，大家可以看看锂矿合集文章，就可以明白投资锂矿从买入到卖出的全过程了。这才叫买入时就能想到什么时候卖出，做到投资锂矿各个环节都门儿清。

飘了，我承认还是有很多因素没有考虑到的，以后有时间还会写写投资锂矿股应该关注的因素。

2、还是建议大家分批买，其实现在都可以买点，不要一点都不买，因为你既然现在已经都关注了，手里一点仓位没有，以后遇到利好一涨，心里反而会慌的，而熊市怕的是追高，所以跌的厉害的时候买点，不要想一口吃成个胖子。我个人是看行业、公司是是否出现最差预期，这个时候一般表现就是大幅下跌。

3、心态要平稳。心态好才会有好收益，这个不是空话。很多人老问我怎么看碳酸锂价格，我的建议是不要老盯着碳酸锂价格，价格跌了就担心，其实你看到的碳酸锂价格其他人也看到了，这些价格信息早就在市场上反应了。个人觉得，当碳酸锂价格15万时，股价反应的预期是10万左右的价格，当碳酸锂10万时，反应的是7万的价格，市场领先实体，盯着这些每个人都知道的信息是不能赚到钱的。有深度的思考，有长期的耐心，有良好的心态，做到这些，你大概率能赚钱。

4、我做新能源投资，除了锂矿股外，我还会投资锂电池产业链上其他公司，要知道，这波新能源车产业链上涨过程中，像隔膜、电解液、正极、负极产业链上的核心企业都有10-20倍上涨，就上涨空间来说并不逊色于锂矿股。还有，我还会买光伏和储能行业公司，只要价格足够低，我都会考虑。

以上内容仅我个人投资思考，不做任何投资建议！

近段时间事情多，也去调研了几个公司，行业内的人也交流较多，上面建议算是一些总结吧。历史上每一次熊市挫折与绝望就是新希望的孕育与诞生，对于现在的市场，要学会珍惜，对就是珍惜，很多年后你回想起现在这一刻，就会懂得它真正的含义!

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原文标题 : 业绩大跌后锂矿公司怎么估值？锂矿股估值逻辑及卖出区间