被严重低估了，全球锂矿绝对龙头，却暴跌60%

2023-06-19 16:44

新能源大爆炸

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这是新能源大爆炸的第667篇原创文章。文章仅记录《新能源大爆炸》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

业绩好，财报出来就是早，虽说业绩好不一定就走得强，毕竟市场买的是未来，而不是过去。对于业绩已经是明牌，今年却遭遇了锂盐价格直线大跳水的锂盐公司而言，当前是比较尴尬的存在。

3月29日，赣锋就出了2022年报，一份略超预期的业绩报告。

01赣锋锂业2022年报简析

2022年赣锋锂业实现营收418.2亿元，同比增长274.68%；归母净利润205.03亿元，同比增长292.16%；扣非净利润199.52亿，同比增长586.34% 。

不得不说，去年的锂盐企业实在是太赚钱了，营收和利润直接翻了两番，均处于此前业绩预告的中值上沿不说，关键是利润率太高了，毛利率大涨近10个百分点，达到了49.5%，创了历史新高，净利率虽然增长了不到1个百分点到48.92%，但同样创了历史新高。

要知道，作为全球动力电池绝对龙头的宁德时代，去年苦哈哈营收干了3285.9亿元，但净利润也才307.3亿元。赚钱能力简直是一个在天上，一个在地下，这还是宁王才有的成绩，其他很多动力电池厂商，、去年还苦哈哈亏损呢。

难怪么宁王以及很多二三线动力电池厂商一直在怒喷锂盐和锂矿厂商是吸血鬼，甚至不断呼吁监管出手，对上游锂矿锂盐进行价格管制。

当然啦，要说到这个，比亚迪就更有话要说了，毕竟去年它营收超过4000亿，净利润还不到170亿，这都已经是创了公司历史纪录才取得的成果……

具体到Q4，实现营收142.1亿元，同比增长245.89%，环比增长7.92%；归母净利润57.09亿元，同比增长107.17%，环比下滑了24.3%；扣非净利润60.70亿，同比增长310.35%，环比增长了3.76%。

营收快速增长的同时，支出却在减少，2022年赣锋锂业的销售费用、管理费用、财务费用总计9.67亿元，同比下滑63.83%，仅占总营收的2.31%。虽然同比下滑主要是得益于汇兑收益，但也是因为去年锂盐价格飙升，完全是卖方市场，拥锂为王的上游巨头对下游来说完全是“横着走”的存在，完全不愁卖，才能在销量暴涨了几倍的情况下，销售费用、管理费用却并没有大幅度增长。

这一点看经营活动现金流甚至更清楚，高达124.9亿元，同比增长376.67%。

无论从哪点来看，去年赣锋的表现都是历史最佳，当然了，原因也很简单，去年锂盐价格太凶猛了。

这也是市场不愿意给大赚特赚的锂矿锂盐企业高估值的原因，都把它们当周期股看待，加上今年以来，锂盐价格直线跳楼，更是坐实了锂行业就是周期行业的事实。

02锂业异类

客观地讲，虽然贵为全球锂业龙头，赣锋和天齐的发展方向其实有所不同，天齐更集中于锂矿和锂盐业务，中下游更多是通过投资入股或者战略合作的方式展开，营收几乎都来自锂矿和锂盐业务。

而赣锋在上游已经布局非常完善的情况下，对于下游除了投资入股和战略合作之外，也开展了锂电池业务，主要是动力电池、储能电池、消费电池以及锂电池回收等，可谓是锂矿锂盐行业里的异类。

关键依托于公司的锂盐优势，电池业务发展速度也非常快，有一组数据可以很明显地看出来：2020年到2022年，公司的锂电池业务占总营收比例分别为22.96%、18.12%、15.49% 。

我们都知道，过去两年，尤其是去年，锂矿锂盐价格飚得有多猛，来自锂矿锂盐的营收涨得有多快，但即使如此，锂电池业务的营收占比依然还有近1/6 ！

去年全年，赣锋锂业的动力和储能电池出货量超6GWh，尤其是储能电池业务，增长非常迅猛，据相关统计，去年增速在300%~500%之间，增速甚至比肩宁德时代的储能业务，已经成为赣锋锂电池业务的最重要的一环。按照高工产研的数据，去年公司的储能电池出货量已经位居全国第8名了。

而且公司还在不断加大产能的建设，重庆赣锋 20GWh 新型锂电池科技产业园项目已经开始动工，预期将成为全国最大的固态电池生产基地。新余动力电池二期年产 10GWh 新型锂电池项目在建项目，也在规划进一步的产能提升，预计2023 年最高将达到 12GWh 年化产能。

话说回来，过去两年，尤其是去年，是很多锂矿企业的救赎之年，此前它们为了上游的资源储备背负着沉重的财务压力，却不得不面对低迷的锂矿锂盐价格，但去年锂矿锂盐价格突然狂飙，那些有实实在在产能的公司都大赚特赚，财务状况也得到了极大的改善。

另一方面，这两年，尤其是去年，储能也成了很多锂电池厂商的救赎，此前由于动力电池行业的不断内卷，它们越来越承压，但储能市场的大爆发，一下子创造出了一个全新的蓝海市场，动作快一点的锂电池厂商都靠储能业务大赚了一波，甚至电池装机排名也得到了快速提升。

而赣锋很幸运地这两波大潮流都吃到了红利。

03厚积薄发未来可期

天下没有免费的午餐，赣锋的受益来自于公司过去20多年里在锂行业的艰难创业，尤其是熬过了2008年金融危机和2016年的产能过剩危机，凭借创始人李良彬的聪明才智，不但熬过了危机，反而在危机中脱颖而出，一举崛起成为全球锂业龙头。

目前赣锋在全球拥有锂辉石、盐湖、锂黏土及锂云母在内的15个锂资源项目，锂资源权益量高达4534万吨（LCE），已经形成了约12万吨LCE的锂盐产品生产能力，未来拟形成60万吨LCE的锂产品供应能能力。

2022年，公司实现9.7万吨LCE销售，同比增长7.32%，平均售价约为35.6万元/吨，平均成本约为15.69万/吨，虽然平均售价比天齐低，成本又比天齐高，利润的增长没有天齐那么炸裂，但同比2021年9.18万元/吨的平均售价和4.77万/吨的成本，售价涨幅还是跑赢成本端，毛利率也增长近9个百分点，达到了56%。

不得不说，相比天齐锂业2022 年锂盐43.04 万元/吨的平均售价和6.09 万元/吨的成本，赣锋锂业还是差太多了。

可能有很多朋友会疑惑，作为全球锂业双龙，甚至赣锋锂业锂资源储备量比天齐多得多，为何产品售价和成本表现都不如天齐？

主要跟双方的产品结构不同有关，天齐主要产品是碳酸锂，赣锋主要是氢氧化锂，碳酸锂在去年的价格比氢氧化锂高一些，再加上赣锋有锂电池业务，没有天齐的业务纯粹。

成本更低，是因为天齐锂业的锂矿自给率更高，天齐目前是唯一一个自给率超过100%的公司，虽然总的锂矿储备没有赣锋多，但依托全世界最大、品位最高的格林布什锂辉石矿，天齐在锂矿方面具备较高的优势，赣锋锂业目前的自给率也就40%左右，成本自然也没办法跟天齐相比了。

不过作为全球锂矿资源储备最多、锂盐产能最大的厂商，行业垂直一体化布局最完善的公司之一，在全球新能源还处于大爆发的早期阶段，没有理由不看好它。

就它现在的价格，新能源大爆炸坚定认为被严重低估了，市场对于锂盐价格太悲观，对于新能源行业的未来太悲观了！

原文标题 : 被严重低估了，新能源细分全球绝对龙头，却暴跌60%